چرا باید به حراج اوراق خزانه داری آمریکا توجه کرد؟

سه شنبه ۱۷ فروردین ۱۴۰۰ - ۱۷:۰۸

تحلیل بنیادی دلار

تقریباً همه در بازار آمریکا انتظار رشد سریع تورم را دارند. پیش‌بینی بازار این است که در نهایت نرخ رشد تورم به خاطر سیاست‌های مالی دولت افزایش خواهد یافت. سیاست‌های مالی دولت منجر به بالا رفتن تقاضا خواهند شد و در نتیجه قیمت اسمی کالا و خدمات بالا خواهد رفت. انتظارات تورمی سرمایه‌گذاران آمریکایی در بازار اوراق قرضه بیشتر به چشم می‌آید. بسیاری از فعالین حرفه‌ای این بازار معتقدند که روند صعودی قیمت اوراق قرضه آمریکا که بیش از سه دهه طول کشیده، به پایان رسیده و به زودی نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا به ۲٫۵ درصد خواهد رسید. تا به اینجای کار این پیش‌بینی درست بوده و نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله بیش از ۱ درصد افزایش یافته است. نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری رابطه معکوسی با قیمت آن دارد.
شاخص‌های تورمی آمریکا هم از رشد سریع تورم حکایت دارند. شاخص قیمتی ISM بخش تولیدی آمریکا به رکودهای جدیدی رسیده‌اند و شاخص بخش خدماتی هم چنین وضعیتی دارد. از آنجایی که قیمت تمام مواد اولیه (از فلزات گرفته تا محصولات کشاورزی) افزایش یافت، باید انتظار رشد سریع تورم در آینده نزدیک را داشت.
اما اگر فشارهای تورمی اخیر تنها به خاطر محدودیت‌های زنجیره تأمین عرضه جهانی باشد، چه اتفاقی خواهد افتاد؟ بسیاری از بخش‌های تولیدی دنیا به خاطر بحران کرونا با ظرفیت پایین کار می‌کنند. این در حالی است که تقاضای مصرف‌کنندگان سیر صعودی دارد. یعنی شاید رشد تورم به خاطر محدودیت‌های عرضه بوده باشد. در این صورت با بازگشت شرایط به حالت عادی، عرضه هم با تقاضا برابری خواهد کرد و دلیلی برای افزایش قیمت وجود نخواهد داشت. همچنین بایستی توجه داشت که بحران کرونا باعث شده تا استفاده از نرم‌افزار و شبکه‌های اجتماعی بیشتر شود. پیشرفت فناوری همیشه باعث کاهش قیمت خدمات و کالا شده است.
هم‌زمان با افزایش عرضه جهانی کالا و خدمات، باید رشد دستمزدها هم افزایش یابد. در غیر این صورت شاید رشد سریع تورم غیرممکن باشد. آخرین داده‌های اشتغال آمریکا نشان می‌دهند که رشد اشتغال نزدیک به یک میلیون نفر بوده، اما نرخ رشد دستمزدها به اندازه ۰٫۱ درصد کاهش یافته است. این یعنی هنوز خبری از رشد دستمزدها نیست. همچنین اعطای وام به مصرف‌کنندگان هم قابل توجه نبوده است. حتی گفته می‌شود که تغییرات اعطای وام در یک سال گذشته صفر درصد بوده است.
محدودیت در بخش عرضه کالا و خدمات، رشد ضعیف دستمزدها و محدودیت در اعطای اعتبارات عوامل اصلی خوش‌بینی فدرال رزرو به آینده تورم آمریکاست. فدرال رزرو معتقد است که رشد تورم در کوتاه‌مدت، موقتی خواهد بود. در چنین شرایطی باید به حراج اوراق خزانه‌داری توجه کرد. از ابتدای سال ۲۰۲۱، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری آمریکا چندان قابل توجه نبوده است. حتی خریداران خارجی هم از این بازار خارج شده‌اند به گونه‌ای که نرخ مشارکت در حراج اوراق خزانه‌داری آمریکا از ۴۰ درصد به ۲۹ درصد کاهش یافته است. اگر این روند ادامه یابد و تقاضای اوراق خزانه‌داری کاهش یابد، نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری که نشانگر انتظارات تورمی بازار است، تقویت خواهد شد. اما اگر وضعیت در حراج اوراق خزانه‌داری آمریکا به تعادل برسد، نرخ بازدهی اوراق خزانه‌داری به دلیل افزایش تقاضا پایین خواهد آمد.